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作家 | 陈骏达

裁剪 | 心缘

芯东西 2 月 27 日报说念，本日，英伟达公布最新一季财报及 2025 财年全年功绩。在财报电话的结语中，英伟达首席实际官黄仁勋挑升对 DeepSeek 给出了超高的评价：

" DeepSeek-R1 点火了内行的关怀，是一项超卓的技能创新，但更迫切的是，DeepSeek开源了一个宇宙级的推理 AI 模子，险些每一位 AI 建筑者皆开动愚弄 R1 或想维链以及强化学习技能。"

在黄仁勋眼中，DeepSeek 对英伟达而言是一则利好音书，他称" AI 正以光速发展，而咱们正处于推理 AI、推理时彭胀时期的开端"，这意味着宇宙仍需要更多的算力。

在适度 2025 年 1 月 26 日的 2025 财年，英伟达功绩再度超出华尔街预期，全年营收为1305 亿好意思元（约合东说念主民币 9472 亿元），同比增长114%；毛利率为 75%，增长 2.3%；年净利润为 728 亿好意思元（约合东说念主民币 5284 亿元），同比增长 145%。

▲英伟达 2025 财年全年财报数据（图源：英伟达）

最新财季，英伟达营收为393 亿好意思元（约合东说念主民币 2852 亿元），同比增长78%，环比增长 12%。净利润为220 亿好意思元（约合东说念主民币 1596 亿元），同比增长80%，环比增长 14%。毛利率由上一季度的 74.6% 下调至 73.0%，较前年同时的 76% 下降了 3%。

▲英伟达 2025 财年第四季度财报数据（图源：英伟达）

这一休戚各半的着力激勉市集的复杂响应，在盘后来去中，英伟达股票先是在涨跌线高下浮动，后略有下落，但跌幅并未跨越 1%。

财报数据自大，数据中心业务仍然是英伟达的完全干线，孝敬了本财季 355.8 亿好意思元的营收，占总营收比重为 90%。这块业务同比增长 78%，环比增长 12%。据接头公司 IDC 前年的数据，英伟达在数据中心 GPU 的市占率达到 94%，远远跨越 AMD 与英特尔。

▲英伟达在数据中心 GPU 市集占有完全上风（图源：彭博 . 社）

游戏业务则出现彰着的下降，季度营收为 25 亿好意思元，同比下降 11%，环比下降 22%。不外，全年游戏业务照旧保合手增长，达 114 亿好意思元。Kress 称这一下降主若是由于供应不及。

▲按业务线差别，英伟达 2025 财年第四季度营收情况（图源：英伟达）

从地舆维度来看，数据中心收入连合增长最刚劲的地区是好意思国，这主要收获于 Blackwell 带来的初期增长。欧洲 2000 亿欧元的商酌基础标准投资对英伟达来说亦然广博的市集机遇。

在中国的数据中心市集，英伟达的销售依旧低迷，且面对强烈竞争。天然近期有传说称国内大厂梗直宗量订购中国特供版 H20 加快卡，但英伟达方面以为，在监管要求编削之前，中国数据中心业务的范围仍将远低于平日水准，低位运行。

英伟达当今坐拥432 亿好意思元的现款储备，高于前年同时的 260 亿好意思元，与繁荣时间的英特尔处于归拢水准，这意味着英伟达仍然领有对行业广博的影响力。

▲英伟达现款流变化（图源：DataDynamix）

在财报电话中，英伟达首席财务官科莱特 · 克雷斯（Colette Kress）称，Blackwell 的销售超出了预期，是公司历史上增长最快的产物。Blackwell 在最新财季孝敬了约 110 亿好意思元的营收，占比跨越 25%。

黄仁勋先容，Blackwell 在盘算经由中就筹商到了推理的需求，能将推理速率增多 25 倍以上，闲逸了现时深度想考、推理类模子对算力的需求。

不外，现时英伟达相对较低的毛利率也与 Blackwell 筹商。与上一季度比拟，英伟达的毛利率下降了 1.6%，克雷斯将其怨尤于 Blackwell 产能爬坡经由中的附带成本。

克雷斯瞻望，在完成产能爬坡之前，英伟达的毛利率会保管在 70%-73% 驾御，到本年年中会高潮至 75% 驾御。本年上半年，他们照旧专注于向客户提供尽可能多的产物，完成爬坡后和会过供应链优化等技能擢升毛利率。

黄仁勋走漏，Blackwell 系统的供应链特殊复杂，他们要在 350 个工场中坐褥悉数 150 万个组件，但当今已有不少的团队完成了 Blackwell 系统的部署，英伟达、微软、OpenAI 皆也曾在使用。

▲即便略有下降，英伟达的毛利率依旧高于 70%（图源：彭博 . 社）

当被问到以 DeepSeek 为代表的强化学习后进修技能对 GPU 产物改日销路的影响，黄仁勋并莫得给出正面修起。他的回答照旧围绕着测试时商酌的彭胀伸开，以为推理具有广博的后劲，也意味着更多的商酌需求，可能需要数百万倍的算力。

在黄仁勋眼中，传统的范围定律（Scaling Law）依旧有用，基础模子将会在多模态方面得回擢升。不外，光作念预进修职责也曾不够了，改日 AI 将会从另外两个维度进行彭胀，一方面是诸如强化学习、微调、蒸馏等后进修技能，另一方面则是推理时、测试时商酌带来的性能擢升。

英伟达的业务依然主要依赖于微软、AWS 等大型云干事提供商，他们孝敬了最新财季数据中心营收的一半。这些大型云干事提供商也将成为首批部署 GB 200 系统的企业。

财报电话中，英伟达还提到他们的汽车业务将增长至 50 亿好意思元，英伟达的 NVIDIA Cosmos World Foundation Model 平台得到包括 Uber 在内的新兴汽车、机器东说念主企业的遴荐。黄仁勋以为，有朝一日，说念路上将有十亿辆机器东说念主汽车，它们会网络数据，并在" AI 工场"中得到束缚转换。

总体而言，黄仁勋对英伟达改日的发展照旧合手有一贯的乐不雅格调：短期来看，毛利率还能进一步擢升，采购订单也在增长；中期而言，成本投资的势头还将合手续；永久来看，软件行业的游戏端正也曾澈底编削——将从东说念主工代码转换为在 GPU 与加快商酌系统上运行的基于机器学习和 AI 的软件，AI 是无用置疑的改日。

不外，改日英伟达能否陆续保合手相同的高速增长势头，并进一步闲逸市集对其发展的高度期待真钱老虎机娱乐网，大要仍是未知数。